财联社4月3日电，2023年1-2月，全国机制纸及纸板产量1979.2万吨，同比下降6.5%，新闻纸产量10.8万吨，同比下降12.2%。
规模以上造纸和纸制品企业营业收入2093.6亿元，同比下降5.6%。
周期复盘，被动去库阶段复盘来看，造纸 PPI 拐点领先补库周期一个季度以上，大宗纸股价通常领先造纸 PPI 上行一个季度以上。
本轮周期广州纸展判断 ，22 年 2 月以来，行业处于主动去库阶段。考虑纸企盈利改善、经济环比修复，预期2023年下半年从主动去库向被动去库转化。
具体来看，细分纸种本轮供需多是弱平衡的状态：
（1）文化用纸：2021 年双胶纸生产量 1720 万吨，消费量 1793 万吨，文化纸消费基本保持稳定；铜版、双胶纸用于书刊、杂志的印刷需求，文化纸龙头主要为太阳纸业、晨鸣纸业等；
（2）白卡纸：2021 年白卡纸生产量 715 万吨，消费量 722 万吨，18-21 年消费量 CAGR 为 1.0%；铜版纸生产量 605 万吨，消费量 579 万吨，白卡纸主要用于各种食品、药 品、烟酒、服装化妆品等多种消费品包装，白卡纸龙头主要包括博汇纸业；（3）特种纸：特种纸是各种根据下游客户特殊需求定制生产的纸张，特种纸龙头有仙鹤股份、华旺科技等。
（4）箱板瓦楞纸：2021 年箱板纸生产量 2805 万吨，消费量 3196 万吨，18-21 年消费量 CAGR 为 10.9%，瓦楞纸生产量 2685 万吨，消费量 2977 万吨，18-21 年消费量 CAGR 为 10.4%。目前国内废纸系龙头主要包括玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰纸业等。
产能集中，零关税冲击有限截至 22 年，国内箱板瓦楞总产能 7666 万吨，其中箱板纸 4202 万吨，瓦楞纸 3464 万吨。
箱板纸行业加速集中，箱板纸 22 年约 52.2%，其中龙头包括玖龙、理文、山鹰等，市场占有率分别为 23%、11%、14%；瓦楞纸20.9%，低行业门槛影响份额提升。
东南亚产销相对均衡，基于 22 年 12 月数据，取消关税后箱板/瓦楞纸国内外吨价差分别扩张至780 元/吨与 507 元/吨，皆处于 21-22 年区间中，预计 23 年箱板/瓦楞纸总进口增量预计在 100 万吨左右。
龙头话语权提升截至 2023 年 2 月，造纸及纸制品业固定资产投资累计同比增长 23.1%，环比同比均提速。
开年以来由于进口零关税政策影响，龙头企业协同降低国废收购价格，对应降低成品纸价格，提升国内纸制品竞争力。
从行业看，1-2 月箱板瓦楞周度毛利率受进口纸冲击有明显下行，但随着需求修复，国废价格逐步降低，国产纸响应度高、性价比逐步提升优势显现，国产纸需求开始企稳，纸价降幅低于国废价格， 对应行业进入 3 月后盈利能力预计部分实现转正。
供需紧平衡，有望提价短期来看，由于进口零关税影响，龙头企业主动降价，目前国产纸优势已较为明显，纸价有望回到上升通道。
2022 年白卡纸总消费量 715 万吨，白卡纸下游包装需求包括药品、香烟、食品、餐饮、服装吊牌等，分别占比 28%/11%/11%/7%/5%。
受益于“以纸代塑”，预设 2025 年餐饮外卖订单量为 339 亿单，每单使用 2.3 个塑料餐具，纸餐具替代率 26%，则可新增 53 万吨白卡纸需求。
综合预计 23-25 年食品白卡纸替代塑料制品新增需求量为 95/109/145 万吨。
需求稳健，旺季提涨文化纸方面需求稳健、供给平衡，看点在格局优化和产业链布局。2022 年文化用纸产量约 1320 万吨，其中包括 862 万吨双胶纸、458 万吨铜板纸，双胶纸、铜版纸消费量为 814 万吨、312 万吨。
1.需求：双胶纸较为稳健，铜版纸经济关联度相比略高【双胶纸】存在季节性小周期。随着3-5 月为教辅材料、党刊书籍传统招标旺季，销量明确景气上行，中长期看双胶纸下游消费保持稳定，预计 23-25 年双胶纸需求量增长1%。【铜版纸】近 5 年消费量在 300-400 万吨，2022 年消费量 321 万吨同比下滑 5%，但 23 年广告、展会等需求明确恢复有望带动铜版纸消费量增长，预计 23-25 年铜版纸需求量增长 1%。
2.供给：双胶纸供求较平衡，产能投放集中在大厂2022 年双胶纸产能 1412 万吨，CR4 约 49%。铜版纸产能约 692 万吨，CR4 约 83%。2022 年亚太森博、博汇纸业分别新增双胶纸产能 45 万吨；预计 2023 年新增双胶纸产能约 85 万吨，其中亚太森博 45 万吨、联盛纸业 40 万吨；预计 2024 年新增产能约 125 万吨，其中岳阳林纸 70 万吨、玖龙纸业 55 万吨。
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